بک اسپردها، که به عنوان اسپرد رِیشیو نیز شناخته می‌شوند، یک ساختار فروش آپشن هستند که به شدت به skew حساس است و راهی عالی برای معامله‌گران برای کسب سود از صرف ریسک واریانس در ETFها ارائه می‌دهد. این مقاله پوشش می‌دهد که بک اسپردها چیستند، چه زمانی و چرا از آنها استفاده کنیم و چگونه ریسک‌های مرتبط را مدیریت کنیم.
بک اسپرد یک استراتژی آپشن است که شامل خرید یک آپشن در پول (ATM) و فروش چندین آپشن خارج از پول (OTM) از یک نوع (کال یا پوت) است. این استراتژی از تفاوت در نوسان ضمنی بین آپشن‌های ATM و OTM استفاده می‌کند و آن را به شدت به skew حساس می‌کند.
فرض کنید فکر می‌کنید skew در S&P 500 (SPY) بیش از حد قیمت‌گذاری شده است. در اینجا نحوه تنظیم یک بک اسپرد آمده است:
در این مثال، شما لانگ یک پوت، شورت دو پوت هستید و اعتبار خالص 1 دلار است (6 دلار دریافت شده - 5 دلار پرداخت شده).
بک اسپردها به ویژه در بازارهایی با skew بالا مؤثر هستند، جایی که نوسان ضمنی برای آپشن‌های OTM بسیار بیشتر از نوسان ضمنی برای آپشن‌های ATM است. این امر آنها را به یک ساختار جذاب برای استفاده در ETFها تبدیل می‌کند، جایی که معمولاً یک skew پوت بسیار تند و مداوم وجود دارد. این تفاوت به شما امکان می‌دهد حق بیمه‌های بالاتری را در آپشن‌های OTM که می‌فروشید، جمع‌آوری کنید و سودآوری استراتژی را افزایش دهید.
سری زمانی زیر به شما نشان می‌دهد که چگونه skew 30 روزه برای SPY با گذشت زمان تغییر می‌کند.
[در اینجا نمودار skew قرار می‌گیرد - متاسفانه، من نمی‌توانم نمودارها را به صورت بصری نمایش دهم. شما باید به یک پلتفرم معاملاتی یا نرم‌افزار نموداری مراجعه کنید تا این نمودار را ببینید.]
همانطور که می‌بینید، حتی در پایین‌ترین سطوح، هنوز هم یک skew پوت تند وجود دارد (اگر عدد بالای 0 باشد، skew پوت وجود دارد). این نشان می‌دهد که تقریباً در همه زمان‌ها skew پوت روی SPY وجود دارد.
ما دریافتیم که بازه زمانی بهینه برای معامله بک اسپردها 30-60 روز تا انقضا (DTE) است. به ویژه هنگام معامله این ساختار در ETFها، این نقطه شیرین برای این ساختار است. این قرار است یک رویکرد کاملاً بدون دخالت باشد، بنابراین با رفتن کمی بیشتر در زمان، اندازه حق بیمه به اندازه‌ای می‌رسد که نقاط سر به سر شما گسترده می‌شوند و شما می‌توانید احساس راحتی کنید که در اکثر موارد بازدهی مثبت خواهید داشت، در حالی که فقط زمانی زیان می‌بینید که نوسان نزولی قابل توجه باشد (موقعیت‌هایی که باید انتظار داشته باشید که در هر صورت هنگام فروش نوسان، زیان ببینید).
مدیریت ریسک مناسب هنگام معامله بک اسپردها بسیار مهم است. هنگام تعیین میزان اهرم مورد استفاده، یک قانون خوب این است که خود را به گونه‌ای قرار دهید که استفاده از وثیقه شما کمتر از 50٪ باشد.
این یک معامله کاملاً بدون دخالت است. اساساً دو قانون برای مدیریت وجود دارد که من آنها را دنبال می‌کنم.
اولین مورد این است که وقتی 75٪ از راه تا انقضا رسیده باشد، به یک موقعیت جدید می‌روم. بنابراین اگر یک بک اسپرد 60 روزه را معامله می‌کنم، پس از 45 روز به یک موقعیت جدید می‌روم.
دومین مورد این است که اگر نوسان ضمنی به بالای درصد 80 افزایش یابد، معامله را می‌بندم زیرا واریانس بیش از حد بالا می‌شود. اگرچه صرف ریسک واریانس هنوز زمانی که نوسان ضمنی در بالاترین حد خود است وجود دارد، این زمان نیز زمانی است که شما بیشترین واریانس را تجربه خواهید کرد. با حذف موقعیت در چنین مواقعی، احتمال یک کاهش بزرگ را کاهش می‌دهید. با توجه به اهرمی که داریم و تندی کاهش سود و زیان ما اگر واریانس نزولی قابل توجهی را تجربه کنیم، این یک قانون کلی است که من شخصاً آن را دنبال می‌کنم.
بک اسپردها ابزارهای قدرتمندی برای معامله‌گرانی هستند که skew و نوسان را درک می‌کنند. آنها پتانسیل سودهای قابل توجهی را، به ویژه در بازارهایی با skew بالا، ارائه می‌دهند. در اینجا نکات کلیدی آورده شده است: