یک ضرب‌المثل وجود دارد که می‌گوید: "تتا یک نفر، گامای نفر دیگر است." این جمله را بسیار دوست دارم زیرا تصویر واضحی از رابطه بین نحوه دریافت دستمزد به عنوان فروشنده اختیار معامله و چیزی که برای آن دستمزد می‌گیریم، ارائه می‌دهد. گاما یک یونانی (Greek) بسیار مهم برای فروشندگان اختیار معامله است. گاما نرخ تغییر دلتا را اندازه‌گیری می‌کند. این همان چیزی است که باعث می‌شود خریداران اختیار معامله در صورت حرکت بزرگ بازار، سود کنند. در این مقاله، به طور عمیق به دنیای گاما می‌پردازیم تا مطمئن شویم که می‌فهمیم چرا کسی به ما تتا پرداخت می‌کند و دقیقاً چه چیزی دریافت می‌کند.
برای مرور کلی تمام یونانی‌های اختیار معامله اینجا کلیک کنید.
گاما نرخی را اندازه‌گیری می‌کند که دلتا با تغییر قیمت دارایی پایه تغییر می‌کند. برخلاف دلتا که نسبت مستقیمی از تغییر قیمت اختیار معامله با حرکت ۱ دلاری دارایی پایه ارائه می‌دهد، گاما معیاری از مرتبه دوم است که نشان می‌دهد خود دلتا چقدر تغییر خواهد کرد. این موضوع بسیار مهم است زیرا دلتا یک مقدار ثابت نیست؛ بلکه با تغییر قیمت دارایی پایه نوسان می‌کند. وقتی گاما بالا باشد، به این معنی است که دلتا به سرعت تغییر خواهد کرد. اگر دلتای ما به سرعت تغییر کند، تغییر در سود و زیان (PnL) ما نیز می‌تواند به سرعت تغییر کند.
به طور خلاصه، دلتا تغییر قیمت اختیار معامله را برای تغییر ۱ دلاری در دارایی پایه اندازه‌گیری می‌کند. برای مثال:
اگر AAPL از ۲۰۰ دلار به ۲۰۱ دلار افزایش یابد:
گاما اساساً انحنای رابطه بین قیمت اختیار معامله و قیمت دارایی پایه را کمی می‌کند. برای مثال، اگر شما یک اختیار خرید ۲۲۰ دلاری روی AAPL با دلتای ۰.۳۰ و گامای ۰.۰۴ داشته باشید، افزایش ۱ دلاری AAPL دلتا را از ۰.۳۰ به ۰.۳۴ افزایش خواهد داد.
به عنوان فروشندگان اختیار معامله، یکی از مهم‌ترین سوالاتی که باید به آن پاسخ دهیم این است که "چرا به ما پول پرداخت می‌شود؟". گاما پاسخ این سوال را به ما می‌دهد. اگر شما به دنبال یک پوشش ریسک باشید، چیزی می‌خواهید که بتواند در صورت حرکت بزرگ بازار به سرعت افزایش ارزش پیدا کند. همین موضوع در مورد بلیط بخت‌آزمایی نیز صادق است.
گاما واقعاً چیزی است که به اختیار معامله تحدب (convexity) می‌دهد که بسیاری از مشارکت‌کنندگان بازار به دنبال آن هستند. این دلیلی است که تقاضای بالایی برای آن وجود دارد و به همین دلیل، پریمیوم ریسک واریانس وجود دارد.
در اینجا نحوه تاثیر عوامل مختلف بر گاما آورده شده است:
بیشتر معامله‌گران خرد و بسیاری از نهادهایی که به دنبال خرید اختیار معامله هستند، به این دلیل علاقه‌مندند که با افزایش نرخ تغییر قیمت سهام پایه، بازدهی نمایی ایجاد می‌کند. اما این موضوع بدون هزینه نیست. این هزینه توسط تتا، یونانی دیگر که کاهش ارزش اختیار معامله را نسبت به زمان اندازه‌گیری می‌کند، نشان داده می‌شود.
وقتی شما گامای بلند دارید، از حرکات سریع قیمت سود می‌برید، اما همچنین هزینه تتا را متحمل می‌شوید که نشان‌دهنده کاهش روزانه ارزش اختیار معامله با نزدیک شدن به تاریخ انقضا است.
اگر می‌خواهید به طور عمیق به رابطه بین گاما، تتا و یونانی دیگری به نام وگا بپردازید، می‌توانید مقاله ما را در مورد اینکه چگونه نوسان‌پذیری در واقع به طور مصنوعی معادل زمان است، بخوانید.
بیشتر اوقات، وقتی ما یک استراتژی فروش اختیار معامله اجرا می‌کنیم، در حال معامله روی اختلاف بین نوسان‌پذیری ضمنی و تحقق‌یافته هستیم. ما اساساً می‌گوییم که معتقدیم نوسان‌پذیری ضمنی که توسط بازار تعیین می‌شود به طور متوسط از نوسان‌پذیری تحقق‌یافته که در همان بازه زمانی مشاهده می‌کنیم، پیشی می‌گیرد. این روش ساده‌ای است برای گفتن اینکه ما معتقدیم سودهای تتای ما از زیان‌های گامای ما بیشتر خواهد بود.
اگر می‌خواهیم فروشندگان سودآور اختیار معامله باشیم، باید رابطه بین تتا و گاما را درک کنیم. این پایه و اساس دلیل دریافت دستمزد ما است. این مقاله تعریف واضحی از گاما به شما ارائه می‌دهد که باید در ادامه مطالعه خود در مورد استراتژی‌های فروش اختیار معامله به خاطر داشته باشید.